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金融:EBIT 利息保障倍数反弹至历史高点 营业亏损下滑

2019-10-09 17:30:06来源:励志吧0次阅读

金融:EBIT 利息保障倍数反弹至历史高点 营业亏损下滑 2010-12-29 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

EBIT利息保障倍数反弹至历史高点;营业亏损下滑年初至今EBIT利息保障倍数反弹至5倍;毛利率上升今年1至11月41万家营业收入在人民币500万元以上的工业/公用事业企业的EBIT利息保障倍数达到5倍的历史最高水平(8月份季环比小幅下滑0.06倍至4.7倍),受益于上游和下游行业收入增长强劲及毛利率/EBIT利润率上升(部分原因是自9月份以来GDP增长重新加速):(1)毛利率从8月份8. %改善至8.5%;(2)EBIT利润率从8月份的4.9%改善至5.05%,部分原因是成本收入比从8月份和2009年11月的41.4%和46.7%下降至40.6%; )由于折年资产周转率上升至1. 倍,总资产和净资产税前平均回报率分别从8月份的7. %和17.8%小幅改善至7.5%和18.1%;4)上游和下游行业EBIT利息保障倍数季环比分别上升0.25倍和0. 5倍,意味着上下游企业均能够将成本压力转嫁至最终消费者。

11月份实力较弱的亏损企业的营业亏损(不良贷款的主要来源)继续下滑,同比降幅为24.5%。亏损企业数量同比下降16%。

年初至今财政收入(不含土地出让金)同比增长了21%至人民币7.7万亿元,而8月份同比增幅为24%,部分归因于比较基数较高。

宏观影响:2011年上半年需多次加息控制内需/通胀我们认为下游/上游行业能够转嫁成本的上涨表明中国的内需强劲。因此需要多次加息并将2011年M2/贷款增长控制至约15%的正常同比增幅才能控制内需和通胀,尤其是在美国潜在的复苏可能将推动中国出口增长和原油/能源价格上涨的情况下。

银行不良贷款影响:制造业企业不良贷款可控;重点关注:地方融资平台不良贷款、资本充足率标准、通胀/政策走势尽管我们认为宏观紧缩政策可能将负面影响2011年EBIT增长和工业/公用事业企业的EBIT利息保障倍数,但我们的敏感性分析显示如果贷款利率上调 次且每次上调25个基点,可能将使EBIT利息保障倍数降至4倍,相当于07/08年的最高水平。

在以下因素更为明朗前,我们认为短期内银行股可能将区间震荡:1)地方政府融资平台,公用事业/基建项目贷款的重组/不良贷款分类标准;2)对巴塞尔III的资本充足率标准和达标年的要求; )通胀和相关紧缩政策走势。风险包括紧缩政策滞后,资本充足率标准比预期更为严格。

年初至今工业企业EBIT利息保障倍数达到历史最高水平敏感性分析:基于自2009年下半年以来的EBIT增长率和贷款利率上调假设得出的贷款利率上调对EBIT利息保障倍数的影响

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